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      啟明信息(www.hbxgkj.cn)

      啟明信息:業績低于預期,長期看點猶在

      時間:11-03-23 00:00    來源:光大證券

      業績低于預期,毛利率下滑是主因

      公司公布年報,營業收入增長17.1%,營業利潤增長21.9%,歸屬母公司股東凈利潤增速則僅為13.8%,低于此前市場預期。公司業績不及預期,一方面是由于盈利能力較強的管理軟件業務收入出現了同比下降;另一方面是因為管理軟件與汽車電子業務產品結構有所變化,導致毛利率出現較大程度下滑;此外,所得稅費用的大幅上升,也導致了公司凈利潤增速低于營業收入與營業利潤的增長。

      業務增長相對平緩,所得稅費用增加壓縮凈利潤

      公司總體而言業務增長較為平緩,4項主要業務中,系統集成業務穩定增長,數據中心業務與去年基本持平,管理軟件業務下滑8個百分點,只有汽車電子業務表現靚麗,同比大增79%。費用方面,公司銷售費用率保持與收入同步增長;管理費用由于機構調整以及部分項目由市場調研階段轉入開發階段而同比下降8.3%;所得稅費用由09年的527萬增至1345萬,在總體業務增長平穩的情況下,實際稅率的明顯上升壓縮了公司的凈利潤。

      長期看點猶在,期待汽車電子業務早日取得突破

      汽車電子2010年表現搶眼,雖然目前在公司整體營收中的占比僅有13%左右,但卻肩負著引領公司未來做大做強的重任。公司去年與一汽大眾合作,進行車載導航的準前裝銷售,我們認為公司在未來的實踐中將不斷總結經驗,積極創新業務模式,并與其他廠商攜手合作,努力推動產品研發、生產與銷售。此外,公司還深度參與一汽自主品牌產品的同步研發當中,未來隨著新車型的放量,公司汽車電子產品將有較為確定的銷售前景。我們期待公司汽車電子業務能夠早日爆發,帶領公司走上快速發展的軌道。

      維持買入評級,但下調目標價至24.3元

      我們預計公司2011-2013年每股EPS分別為0.52元、0.82元、1.21元,我們仍然看好公司汽車電子業務爆發后帶來的增長前景,因此維持“買入”評級,按照0.8倍P/E/G估值,下調6個月目標價至24.3元。

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