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      啟明信息(www.hbxgkj.cn)

      啟明信息:汽車電子拉動業績增長,準前裝市場今年放量

      時間:11-03-31 00:00    來源:興業證券

      依附一汽集團,做大做強汽車IT:公司前身為一汽集團電子計劃處,目前一汽集團仍為公司控股股東,持有公司48.67%的股權。一汽集團給公司的目標是做好兩件事,一是做好汽車電子產品,二是支撐集團的信息化建設。為此公司將專注于汽車行業管理軟件和汽車電子產品研發、制造與服務,目前公司主營業務分為汽車電子、管理軟件、系統集成和數據中心四塊,而汽車電子將是公司未來最大的看點。2010年公司實現營業收入15.4億元,同比增長17.12%,歸屬于上市公司凈利潤9027萬元,同比增長13.76%,其中汽車電子業務營收達2.00億元,同比增長79.21%,遠超公司整體營收增長速度,營收占比達12.98%,我們預計未來這部分業務占比將進一步提高。

      優質國內汽車電子企業將迎來歷史發展機遇:汽車電子技術是推動汽車產業發展的核心動力之一。隨著人們對汽車安全性、舒適性、智能性等方面的需求日益提升,電子化、信息化、網絡化和智能化已經成為汽車技術的發展方向,電子產品占汽車成本的比例不斷提高。中國作為目前全球最大的汽車生產和消費大國,2009-2012年國內汽車電子市場規模復合增長率約19%,2010年達到2600億規模,預計2012年國內汽車電子市場容量將增長至3500億元,具體分析請參看我們的行業深度報告《時機到了、規則變了——中國汽車電子產業迎來歷史發展機遇》。我們認為,隨著國內汽車產業的不斷發展壯大,建立自主汽車電子產業鏈勢在必行,優質國內電子企業將迎來歷史發展機遇。

      公司的汽車電子業務將在今后2-3年進入爆發增長期:公司在車身電子、車載電子、新能源汽車電子電控三大方向投入力度較大。目前公司車身電子產品主要為車門控制器、雨刷感應器等,主要應用于一汽集團自主品牌的卡車系列,如解放平臺。車載電子分為前裝和后裝(準前裝)兩塊市場。前裝市場銷售額還比較小,主要原因是針對一汽大眾合資品牌的PQ35\PQ46平臺開發的產品還在等待德國大眾驗證通過,而針對一汽自主品牌奔騰平臺、新紅旗平臺開發的多款產品,新車型尚未下線,預計在今明兩年新車下線后將逐步放量。準前裝市場是指公司通過4S店渠道銷售導航儀、報警器等產品,我們預計將在今年放量。公司的準前裝產品與汽車平臺完全兼容,共享汽車總線及總控,避免了額外走線等不安全因素,去年4季度起通過東北地區一汽大眾4S店進行試銷售,市場反饋良好。我們預計今年可銷售7萬套左右導航產品,出廠價在5000-7000元左右,為公司帶來3.5億以上的收入。對于新能源汽車電子產品,公司全程參與一汽新能源汽車平臺的開發、定型與供應商輔導,目前來自這塊業務的收入估計還以開發費為主,未來營收視新能源車型推廣速度而定。我們預計,2011年全年公司汽車電子業務收入將達到約5億元,同比增長150%以上。

      支撐集團信息化建設,其他業務穩步增長:公司的管理軟件業務,主要收入來自一汽集團,同時在一汽的供應商中占有率也比較高,未來集團將繼續推進信息化建設,而公司將承擔主要的配套服務任務。同時,公司的管理軟件也應用于一汽大眾旗下4S店,十二五期間一汽大眾4S店總數將從目前的500家增長至1500家,為公司管理軟件業務增長注入新的動力。集成服務業務主要為以系統集成業務為核心的軟硬件采購、網絡工程及服務業務,毛利率不高,其客戶除一汽集團外,也包括各級政府和企事業單位,預計未來將平穩小幅增長。數據中心業務收入過去全部來自一汽集團,未來會有來自集團外部的收入,公司2010年配股項目吉林省數據災備中心擴建項目目前還在建設之中,預計2011年底開始運營,2012年達產,數據中心業務收入屆時將大幅提高。

      盈利預測與投資建議:公司汽車電子業務將充分受益于未來一汽集團自主品牌新車型的加速推出,獨有的準前裝業務模式將帶動車載電子產品的銷售放量,管理軟件、系統集成和數據中心業務也將保持穩步增長。綜合以上分析,我們預計公司2011-2013年EPS分別為0.51、0.88、1.33元,凈利潤同比增速為63.3%、74.4%、50.9%,維持“推薦”評級。

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