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      啟明信息(www.hbxgkj.cn)

      啟明信息:加大研發投入,為十二五打下扎實基礎

      時間:11-08-26 00:00    來源:安信證券

      報告摘要:

      收入穩步增長,管理費用大幅增加拖累整體業績。上半年公司實現收入5.46億元,同比增長28.60%,歸屬母公司凈利潤3521.16萬元,同比增長12.05%。綜合來看,公司的汽車電子、管理軟件和數據中心業務均呈現穩步增長的態勢,管理費用和銷售費用大幅增加則是利潤增速低于收入的主要原因。研發費用增加導致管理費用大幅增加。上半年公司管理費用為5,118.45萬元,同比增加58.09%。主要是由于研發投入加大,包括車載前裝導航綜合信息系統開發及產業化、年產100套汽車電子系列產品項目等,研發費用超過1000萬元,同比增長139%。由于研發項目大多在上半年立項,下半年研發費用增速將放緩,管理費用大幅增加的情況也將有所緩解。汽車電子業務增長低于預期。上半年公司的汽車電子業務實現收入1.14億元,同比增長39.24%,低于我們的預期。主要原因是車載導航產品仍處于推廣期,上半年銷量約5000臺。雖然短期銷量低于預期,但隨著一汽自主車型如奔騰系列的陸續推出,以及新一代紅旗轎車正式下線,作為一汽集團汽車電子業務的支撐平臺,公司車載導航產品的發展前景依然光明。D-Partner二代服務平臺已經開始運營。5月19日,公司公告一汽自主車型(奔騰B70)納入D-Partner二代服務平臺。目前,奔騰B70車主可以選用公司的部分車載信息服務,整個平臺將于2012年正式投入使用??紤]到大眾旗下尚沒有相應的車載信息服務平臺,公司有望成為一汽大眾的服務提供商。十二五將是公司快速發展的階段。按照一汽集團的十二五規劃,到2015年,集團的汽車銷量達到500萬輛,其中自主車型超過250萬輛,占比超過50%。我們預計,到2015年公司的車載導航系統(包括前裝與準前裝)在一汽自主車型中的占有率將接近100%,在合資車型中的占有率有望達到50%。據此測算,2015年末公司車載導航系統潛在的市場規模約為30億元。

      盈利預測與投資建議:我們下調公司2011、2012年EPS至0.28和0.45元(最新股本攤薄后)??紤]到公司背靠一汽集團的強大后盾,以及未來汽車工業的發展更多地向電子技術傾斜的趨勢,我們看好公司的長期投資價值,維持公司“買入-A”投資評級,給予2012年35倍PE,下調目標價至15.75元。

      風險提示:車載導航產品銷售未能達到預期的風險,技術競爭加劇的風險。

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