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      啟明信息(www.hbxgkj.cn)

      啟明信息公司研究報告:車聯網布局加速推進,業績高增長可期

      時間:16-05-26 00:00    來源:海通證券

      投資要點:

      專業的汽車軟件廠商。啟明信息(002232)成立于2000年,前身是一汽電子計算處,是國內唯一專門從事電子汽車產品和汽車業管理軟件的廠商。2015年營收13.89億元,同比增長0.1%;利潤總額1097.27萬元同比增長216.9%;歸母凈利潤312.98萬元,同比減少59.3%。2015年度業績波動的原因是:(1)營業成本10.94億元同比減少5.8%;(2)因研究開發費、無形資產攤銷等增長,管理費用為2.20億元同比增長12.9%;2)因與廈門國貿貨款糾紛,預計負債3757.89萬元,營業外支出3826.90萬元同比增長2375.2%。

      業務發展態勢良好。分產品看:1)汽車電子營收4.48億元(占營收比重32.3%),同比增長23.0%,毛利率14.2%增長5.7pct;2)管理軟件營收3.49億元,同比增長43.6%,毛利率36.3%減少9.4pct;3)集成服務營收5.38億元同比下降27.0%,毛利率17.0%;4)數據中心營收5385.77萬元同比增長24.7%,毛利率23.0%。公司汽車電子和管理軟件業務面向汽車產業鏈,提供研發增值服務;集成業務面向政府、企事業單位,提供IT全面解決方案和咨詢培訓服務;數據中心業務涵蓋容災備份、安全運維、云平臺等服務。

      產品覆蓋汽車產業鏈。公司汽車電子產品以數據采集和服務性產品為主,包括商用車車載行車記錄儀、導航視聽系統、汽車故障診斷儀等,與國防科大合作新能源汽車與無人駕駛技術研發;管理軟件主要服務集團成員,涵蓋CRM、ERP、移動辦公領域,公司建立統一研發平臺(FDP)以統一研發工作,2015年完成16家客戶ERP升級服務;集成服務主要應用于政府、醫療衛生、電力能源、信息安全等領域,典型案例包括長春經濟技術開發區政務中心、吉林省人民醫院信息化建設等;公司數據中心擁有1600個機柜,形成覆蓋東北三省的兩地三中心架構,2015年公司推進一汽云系統建設,并完成一汽客戶聯絡中心等六個呼叫中心的整合。

      車聯網整合優質產業資源。公司與一汽集團建設D_Partner信息平臺,以自有車載電子產品為終端,連接GPS導航、音視資訊、4S增值業務等多方資源,推出面向物流、客運、智能公交、汽車租賃行業的解決方案。2015年公司“兩客一?!比刖W客戶穩定增長,D_Partner云平臺推廣形勢良好。依托集團資源,未來公司有望加速前裝產品推廣,挖掘汽車產業鏈大數據,推進業務轉型。

      多因素促業績向好。我們認為,公司在汽車IT領域積累豐富產品經驗,布局車聯網推進平臺建設。利好公司2016年業績增長的因素包括:(1)ERP升級改造服務持續推進,統一平臺的開發推廣完善產品線布局,助力企業提高整體服務水平;(2)一機、兩盒、一平臺的研發銷售有望提速,汽車電子業務盈利預期向好;(3)結合一汽集團資源,數據中心建設運營將獲有力支持。

      預測與估值。我們認為,在國內汽車管理軟件領域,公司具有明顯的標的稀缺性。結合公司在汽車電子的產品優勢和云平臺業務,未來公司有望逐步在車聯網以及無人駕駛領域不斷布局。我們預計,2016年至2018年EPS為0.07/0.13/0.21元。我們采用PEG估值方法,參考同行業可比公司平均值,我們給予公司PEG值為2.87倍。由于2015年公司計提的預計負債金額較大,所以暫不考慮2015年的業績異常變化,我們預計啟明信息2016-2018年的業績的年均復合增速為76%,得到公司2016年的PE值為218倍,對應未來6個月目標價15.20元/股。首次覆蓋,給予“增持”評級。

      風險提示:產品服務研發低于預期的風險;客戶拓展低于預期的風險。

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