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      啟明信息(www.hbxgkj.cn)

      啟明信息:未來發展預期不變

      時間:10-02-03 00:00    來源:上海證券

      動態事項:

      近日,公司修正預計 2009 年度歸屬于母公司所有者的凈利潤比上年同期增長為15%~30%。

      主要觀點:

      汽車銷售超預期反而導致車載前裝產品配套延后在出現業績修正的原因方面,公司公告稱“受國內汽車銷售環境及整車廠排產計劃的影響,公司車載電子前裝產品的銷售未達到預期水平,對全年實現銷售收入的預期出現偏差?!蹦壳?公司前裝車載系統已在部分領域實現銷售。但要形成業務突破,是預期和某些轎車整車廠商達成配套。2009 年,在“汽車購置稅減免”、“汽車下鄉”和“汽車以舊換新”等政策對汽車消費的促進下,國內汽車生產和銷售出現了超預期的增長,以致國內轎車出現了供不應求和產品線產能超負荷的局面。在原有車型賣得旺盛的情況下,整車廠商的一些新車型排產計劃只能延后。從而,這種汽車銷售超預期情況反而導致了公司車載前裝產品配套銷售的實現出現延后。

      另外,我們認為,公司業績修正另一預期中的原因是 ERP 軟件和系統集成業務出現低預期。從中報情況看,公司系統集成和ERP 軟件業務分別出現了-11.36%和-41.39%的增長,這主要是金融危機對IT 企業的影響相對資源類和制造類企業稍有滯后,相關企業在金融危機后削減IT 開支對公司ERP 軟件和系統集成業務增長將產生一定的影響,預計2009 下半年該兩項業務有所恢復,但全年增幅較小。

      一旦形成突破后巨大發展空間的預期不變然而,汽車電子所依附的汽車銷售市場環境在2009 年出現超預期的改善。

      根據中國汽車工業協會統計數據,2009 年我國汽車產銷分別完成1379.10萬輛和1364.48 萬輛,同比分別增長48%和46%,我國已首次成為世界汽車產銷第一大國。

      在汽車消費政策刺激效應下,國內汽車市場出現了供不應求的局面,但各大汽車廠商間的主要競爭因素未變,緊抓目前的政策機遇,不斷擴大產能和推出新車型將是國內各汽車廠商的上乘之策。預計整車廠商勢必將加快產能擴張和新車型的實現,公司汽車車載前裝產品也有望在2010 年2-3季度得以實現。

      相對于汽車車載后裝產品,汽車車載前裝產品和汽車整車的銷售情況更加配比,在目前的汽車銷售市場環境下,公司一旦實現汽車車載前裝產品和整車配套后,公司汽車電子業務必將出現相應的快速發展。同時,汽車車載前裝產品毛利率將高于后裝產品,這也將提升公司的綜合毛利率。

      從目前的國內汽車消費市場發展趨勢看,國內前裝車載信息系統市場將具備著較高的增長速度和巨大的市場空間,但目前該市場主要為具備有整車背景的外資品牌所壟斷。外資品牌所形成的市場壁壘主要是技術水平、合作配套的經驗能力以及市場規模。公司目前是國內唯一一家可與整車廠家形成同步開發能力的車載信息系統提供商,一旦取得自主品牌車載前裝產品和相關整車配套的現實能力后,將有著較大的價格、本土服務和國產化政策支持等優勢,存在著巨大國產化的發展趨勢。

      同時,我們預計公司不會放棄目前汽車消費市場的大好環境,公司并不僅等著前裝產品的配套,公司還將加大在汽車車載后裝產品業務方面的銷售力度。一方面,公司將加強和相應的汽車運輸管理機構或單位的合作,實現“運營+銷售”業務模式的更大發展;另一方面,公司將提高汽車車載后裝產品等級,通過和相關4S 店合作等銷售方式,實現“后裝產品總線化”或“前裝產品后裝化”。另外,公司在汽車業ERP 軟件、系統集成和數據中心業務也具備著一定的技術和市場優勢,所處市場環境也不斷向好,有望獲得穩定和較快的發展。

      風險提示

      公司汽車車載前裝產品和對應車型實現配套的時間進程,以及汽車銷售市場的變動因素是公司未來業績可否預期實現的主要風險。

      投資建議

      維持未來 6 個月內評級為“超強大市”,合理估值為23.78-26.76 元/股。

      預計 2009 和2010 年公司將分別實現歸屬于母公司所有者的凈利潤82.07百萬元和151.17 百萬元,每股收益為0.32 元和0.59 元。目前股價對應2009和2010 年的市盈率分別為53.78 和29.20 倍,預期未來6 個月內其動態市盈率可達40-45 倍,對應合理估值為23.78-26.76 元/股。所以,維持未來6個月內評級為“超強大市”。

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