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      啟明信息(www.hbxgkj.cn)

      啟明信息:汽車電子引領業績高增長

      時間:10-11-02 00:00    來源:興業證券

      汽車電子將成為業績增長引擎:公司主營業務包括汽車電子、管理軟件、系統集成和數據中心,2009年營業收入13.2億元,其中汽車電子2009年收入1.12億元,收入占比為8.5%。經過多年的積累和發展,目前公司汽車電子業務涉及車載電子、車身電子、新能源汽車電子等產品,還包括D-Partner服務平臺業務。我們認為,公司汽車電子業務的看點如下:(1)準前裝市場發展空間巨大,(2)未來兩年一汽集團新車型集中上市,(3)受益于國內汽車電子產業鏈的快速發展(參見我們深度報告《時機到了、規則變了——中國汽車電子產業迎來歷史發展機遇》)。我們預計公司汽車電子業務2010-2012年營業收入分別為1.6億元、4.5億元、8億元,收入占比達到10%、23%、32%。

      準前裝市場打開新藍海:準前裝產品是指在4S店安裝的原廠汽車電子產品。與前裝產品相比,準前裝產品可以降低裸車價格(降低購置稅費),同時將部分車廠利潤轉嫁至4S店,激發了購車者和4S店的購置熱情;與后裝產品相比,準前裝產品與汽車平臺同步開發,與汽車平臺完全兼容(可共享汽車總線及總控等),避免了額外走線等不安全因素。公司與大眾中國簽訂了準前裝產品協議,適用于一汽大眾和上海大眾的車型。公司準前裝業務從今年9月開始,每套產品價格在5000-8000元左右,目前主要在東北地區的一汽大眾4S店推行,市場反饋良好,預計今年出貨量幾千套。目前一汽大眾4S店約400家,上海大眾4S店約600家,隨著二三線城市汽車消費的上升,未來幾年還會有大量的大眾4S店開出。我們預計明年準前裝產品出貨量有望達到7萬套以上,收入在3億元以上。

      背靠一汽集團,未來兩年充分享受車型換代盛宴:一汽集團十二五規劃汽車產量500萬臺,其中自主品牌約200萬臺,新出車型約20多個。公司早在3年前就已經參與一汽集團新車平臺的汽車電子產品研發,包括PQ35、PQ46、奔騰系列等平臺。一般來說,一個汽車平臺的更新周期約為5年,因此我們預計未來1-2年,公司車載電子、車身電子產品將跟隨大量新車型的推出而進入爆發增長時期。

      看好國內優質汽車電子企業的發展前景:中國已經成為全球最大的汽車生產和消費大國,2012年國內汽車電子市場容量將增長至3500億元。我們認為,隨著國內汽車產業的不斷發展壯大,建立自主汽車電子產業鏈勢在必行,優質國內電子企業將迎來歷史發展機遇,汽車電子行業具體分析請參看我們的行業深度報告《時機到了、規則變了——中國汽車電子產業迎來歷史發展機遇》。

      盈利預測與投資建議:綜合以上分析,我們預計公司2010-2012年EPS分別為0.34、0.62、0.98元,同比增速25.6%、82.5%、57.1%,給予“推薦”評級。

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